近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告东隅已逝桑榆非晚是什么意思期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一东隅已逝桑榆非晚是什么意思(yī)季度白银在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月(yuè)份(fèn)又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业(yè)属性及(jí)美(měi)联(lián)储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要是欧(ōu)美银(yín)行业出现流(liú)动(dòng)性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低(dī)了(le)市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置。

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