文/解运(yùn)亮博士信达证券(quàn)首席(xí)宏观分析师

　　核(hé)心观点

　　第(dì)一，纵观4月(yuè)政治局(jú)会议通稿，一个整体(tǐ)印象是会议精神超(chāo)出市场预期(qī)。

　　第二，在“三重(zhòng)压力(lì)”提出(chū)时隔一年零四个月(yuè)之后(hòu)，中央提出最新判断，“三重压力”得到缓解。

　　第三，会议冲淡了(le)市场对于稳增长力度(dù)可能减弱的担忧。

　　第四，会(huì)议明确提出“恢(huī)复和扩大需求(qiú)是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关(guān)键所在”。

　　第五(wǔ)，会(huì)议针(zhēn)对多(duō)方面工作(zuò)都做(zuò)了积极部署，对社会各界(jiè)的关切都做了积极(jí)回应，半导(dǎo)体、新(xīn)能源、人工智能、平(píng)台企业、消费、投资、一带一路等领域都看到(dào)了利好。

　　第六，会议(yì)专门提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)，可能带(dài)来经济(jì)新(xīn)的增长(zhǎng)点，值(zhí)得高度重视(shì)。

　　第(dì)七，所有这些变化，背后都反(fǎn)映出整体(tǐ)经济工(gōng)作思路已经发生(shēng)了大变化。为市(shì)场主体做好(hǎo)服务，以(yǐ)发展经济(jì)为己任，这可能是4月份(fèn)政(zhèng)治局会议(yì)向市场(chǎng)释(shì)放的深(shēn)刻信号(hào)。

　　风(fēng)险(xiǎn)因素：国内政策落地不(bù)及预期，国际政治局势演变超预期(qī)

　　正(zhèng)文

　　第一，纵观4月政治局会议通稿，一(yī)个整体印象是会议精神超出市场预(yù)期(qī)。每年4月(yuè)份的政治局会议，在经(jīng)济工作领(lǐng)域，重要性可能仅次于几(jǐ)个月前的中央经济工作会议。原(yuán)因也(yě)简(jiǎn)单，如果说中央(yāng)经济工作会(huì)议确定了此后一年(nián)的政策导(dǎo)向(xiàng)，那么(me)4月份会(huì)议就确定了未来8个月的(de)政策导(dǎo)向。今年4月(yuè)的政治局(jú)会(huì)议，在方方面面都体现出对经(jīng)济的呵(hē)护(hù)和支持，既好(hǎo)于往年同期(qī)，也超出市场预期。

　　第二，在“三重压力”提出时(shí)隔一(yī)年(nián)零四(sì)个月之后，中央提(tí)出最新判断，“三(sān)重(zhòng)压力(lì)”得(dé)到缓(huǎn)解。2021年12月中央(yāng)经济工作会议提出，中国经(jīng)济(jì)面(miàn)临需求收缩(suō)、供给(gěi)冲击(jī)、预期转弱三重压(yā)力，整个(gè)2022年，三重压力徘徊不去。去年底疫(yì)情防控政策优化至今，中央(yāng)指出(chū)“我国疫情防控(kòng)取得重大(dà)决定(dìng)性胜利”，“经(jīng)济社会全面恢(huī)复常态化运(yùn)行”。今年(nián)一季度经济增长大(dà)幅好于(yú)预期，“五一”旅游出(chū)行远超2019年同期水平，都体现(xiàn)出经济社会常态化运行中的强(qiáng)大修复(fù)动能。“三(sān)重压(yā)力”得到缓解(jiě)，反(fǎn)映了(le)疫后(hòu)中(zhōng)国经济修(xiū)复的巨(jù)大成效。

　　第三，会议冲淡了市场对于稳增(zēng)长力度可能(néng)减(jiǎn)弱的担忧。4月会议对经(jīng)济面临问(wèn)题的定性(xìng)是“当前我国经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足，经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。” 问(wèn)题决定对策，有(yǒu)什么样的(de)问题，就(jiù)有什么样的对策。2019年4月，问题定性是“更多是结(jié)构性、体制性的”；2021年4月，问题定性是(shì)“稳增长压力较小(xiǎo)的窗口(kǒu)期”。这两次会议之后，稳增(zēng)长(zhǎng)力度(dù)都(dōu)有(yǒu)回收。今(jīn)年一季度(dù)经(jīng)济(jì)增长超预期，市场又出(chū)现(xiàn)了对后续稳(wěn)增长(zhǎng)力度减(jiǎn)弱的担忧(yōu)。但从这次中(zhōng)央对问题(tí)的(de)定(dìng)性(xìng)看(kàn)，经济内生动(dòng)力仍需增强，需(xū)求仍需扩大，这就意味着稳增长力度(dù)可(kě)能(néng)不但不(bù)会减弱，还要有针(zhēn)对性地加大(dà)。这就冲淡了市(shì)场的(de)一大担忧。

　　第四，会议明确提(tí)出(chū)“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所在”。会议提(tí)出“四个持(chí)续”，即“推动经济(jì)运行持续好转、内生动(dòng)力持续增强、社会预(yù)期持续改善、风险隐患(huàn)持续化解”。会议还提到一个词“乘(chéng)势而上”，表明我们(men)不会因(yīn)为一(yī)季度经济(jì)的(de)良好开局而就此(cǐ)满足，而是继(jì)续努力(lì)，“乘势而上”。而(ér)要实现“四个(gè)持续”和“乘势而上(shàng)”，具体抓手(shǒu)就是“恢复和扩大需(xū)求”。

　　第五，会议针(zhēn)对多方(fāng)面工(gōng)作都做了积极部署(shǔ)，对社(shè)会(huì)各界(jiè)的关切都做了积(jī)极回(huí)应，半导体、新能源、人工智能、平台企业、消(xiāo)费、投资、一带一路等领域都看(kàn)到(dào)了利好。

　　——半导体。会议提出“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”。

　　——新能源。会议提出“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。这表明，对新能源产业的扶持仍会(huì)继续，专门提到(dào)的充电桩、储能、配套电网，都是新能(néng)源产(chǎn)业相对的短板，也有望(wàng)是(shì)未来(lái)重(zhòng)点发(fā)力的方(fāng)向。

　　——人工智能。会议提出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态，重视防范风(fēng)险”。首提人工智能，市场热度较高的方向，中央高度重视(shì)，行稳方能致远。

　　——平台企业。会议提出(chū)“要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索创新(xīn)”。对平台企业的支(zhī)持力度进一(yī)步(bù)加大，去年(nián)12月(yuè)中央经济(jì)工作会(huì)议提的是“支持平台企业在(zài)引(yǐn)领发展、创造就业、国(guó)际竞争中大显身手(shǒu)”，这次进一步升级为“鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新”。

　　——消(xiāo)费(fèi)。会议提出“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。今年一季度社会消费品零(líng)售累计增(zēng)长5.8％，好(hǎo)于市场预(yù)期的(de)3.7％，“五一”文旅消费更是热度高，而中(zhōng)央精神是(shì)继(jì)续呵护和(hé)促(cù)进(jìn)消费增长。

　　——民间投资。会议提出(chū)“要发挥好政府(fǔ)投资(zī)和(hé)政策激励的引导作用，有效带动激(jī)发民(mín)间投(tóu)资”。今年一季度，民间投资累计增(zēng)速只有(yǒu)0.6％，低于全部固定(dìng)资产投资增速4.5个百分点，民间投(tóu)资仍是投资中的薄弱环节。这次会(huì)议专门提出“有效带动激发民(mín)间投资”，未来可能会有(yǒu)相应政策(cè)发力。

　　——一带(dài)一路。会议提出(chū)“要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。” 从2013年9月(yuè)29日中(zhōng)国（上海）自由(yóu)贸易试验区正式挂(guà)牌(pái)成(chéng)立至今，全国已设立21个自贸试验(yàn)区及海(hǎi)南自由贸易港。在新一轮对外开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试中，“一(yī)带一(yī)路”沿线国家可(kě)能是开(kāi)放和合作(zuò)的重点方(fāng)向。

　　第六(liù)，会议专门(mén)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设，可(kě)能带来经济新的增长点，值得高度重视(shì)。根(gēn)据《国务(wù)院(yuàn)关于(yú)调整城市规模划(huà)分(fēn)标准(zhǔn)的通知》（国发〔2014〕51号）规定(dìng)，城区常住人口500万(wàn)以上1000万以下的(de)城(chéng)市为特大城市(shì)，城(chéng)区常住(zhù)人口1000万(wàn)以上的城市为超(chāo)大城市(shì)。目前，超大(dà)城市包括上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天(tiān)津7城，特大城市包括武(wǔ)汉(hàn)、东莞(guǎn)、西安(ān)、杭州、佛(fú)山、南京、沈阳、青岛、济南、长沙、哈(hā)尔滨、郑州、昆明、大(dà)连14城(chéng)。“平急两用”设(shè)施指平时用作旅游、康养(yǎng)等功能，遇重大公(gōng)共(gòng)突发(fā)事件时可立即转换为(wèi)应急(jí)场所的(de)设施，能够有效补(bǔ)齐大(dà)城市应急能力建设(shè)短板，同时提升(shēng)大城市山(shān)区旅(lǚ)游居住品质(zhì)，助力大(dà)城市周(zhōu)边乡村振兴发(fā)展，更好统筹大城市发展和(hé)安全(quán)。“平急(jí)两用”设(shè)施(shī)建(jiàn)设，涉(shè)及(jí)建设改造一批(pī)“平急两用”的民宿(sù)和酒店、储备一(yī)批单体大型方(fāng)舱医院、升级一批(pī)应(yīng)急医疗服务点等。21个超大特(tè)大城市的(de)城中村改造和“平(píng)急两用”设(shè)施建设，不仅对房地(dì)产投资(zī)，乃至(zhì)对整体固定资产(chǎn)投资，都(dōu)有(yǒu)望(wàng)带来新的(de)增(zēng)长(zhǎng)点。

　　第七，所(suǒ)有这些变化，背后都反映(yìng)出(chū)整体(tǐ)经(jīng)济工作思路(lù)已(yǐ)经发(fā)生了大(dà)变化(huà)。过去几(jǐ)年很多政策，如疫(yì)情(qíng)防控、房地产调控(kòng)、打(dǎ)击(jī)资本无序扩张、治理教培互联网等(děng)，初衷是好的(de)，也(yě)取得了重大成效(xiào)，但客观(guān)上也一(yī)定程度上影响了(le)市场的预(yù)期。此前，中央已(yǐ)经(jīng)明(míng)确表示，要慎(shèn)重出台(tái)收缩(suō)性政策，从这次(cì)4月份(fèn)会议看，这个要求(qiú)已经落到了实处(chù)，没(méi)有收缩性政策，各项政策都是呵护和支持经济的。近(jìn)期，淄(zī)博烧烤火出圈，淄博市政府受到了全国人民的大力点赞，大家(jiā)都看到了淄博市政府在(zài)搞好营(yíng)商环境、促(cù)进经(jīng)济(jì)增(zēng)长上的(de)努力。而从4月份(fèn)政(zhèng)治局会议看，淄博市(shì)政府(fǔ)可能只是一个缩影，整(zhěng)体经济工作(zuò)思路都在发生大变化，为市(shì)场主体做好服务，以发展经济为己任，这可能是4月份(fèn)政治局会(huì)议向市(shì)场释放的深刻(kè)信号。

　　逐(zhú)句解读

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作(zuò)。中共(gòng)中央(yāng)总书记习近平主(zhǔ)持会议。（每年4月份的政(zhèng)治局会议(yì)，在经济工作领域，重要性可(kě)能仅(jǐn)次于几个(gè)月前的中央经济工作会议。原因(yīn)也简单，如果说(shuō)中(zhōng)央经济工作会(huì)议确定了此后一年(nián)的政(zhèng)策导向，那么4月份会议(yì)就确定了未来8个月(yuè)的政策导向。）

　　会议(yì)认(rèn)为，今(jīn)年以来，在以习近平(píng)同志为核心的党(dǎng)中(zhōng)央坚强领导下，各地区各(gè)部门更好统筹国内国际(jì)两个大局(jú)，更好统筹疫(yì)情防控(kòng)和经济社会发展，更好(hǎo)统筹发(fā)展和安(ān)全(quán)，我国疫情防控取得重大决定性(xìng)胜利（全国政(zhèng)协委员、中国疾病预防控(kòng)制中心流(liú)行病学首(shǒu)席专家吴尊友日前(qián)表示，新冠病毒在未来出(chū)现地方性流行或者散发(fā)可(kě)能(néng)性比较(jiào)大，再出现较大规模流行的可(kě)能性较小。），经济社(shè)会全面(miàn)恢复(fù)常(cháng)态化运行（今(jīn)年“五(wǔ)一”旅游出行，已经远(yuǎn)超2019年同(tóng)期水平，体现出(chū)经(jīng)济社会常态化运(yùn)行中的(de)巨(jù)大(dà)消费动能），宏观政策靠前(qián)协同(tóng)发力(lì)，需求收缩、供给冲(chōng)击、预期转弱三重压力得到缓(huǎn)解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势(shì)，经济运行(xíng)实现良好开局。（“三重(zhòng)压力(lì)”首(shǒu)次提(tí)出，是在2021年12月中(zhōng)央经济工作会议上。时隔(gé)一年零四(sì)个(gè)月之(zhī)后(hòu)，疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)逐步减弱之(zhī)下(xià)，“三重压力(lì)”得到缓解。）

　　会议指出，当前我国经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)，经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。（这一段是对当(dāng)前经济(jì)中(zhōng)面临的问题的定(dìng)性，问(wèn)题决定对策，有什么样的问题，就有什么(me)样(yàng)的对策，对问题的(de)定性非(fēi)常重要。2019年4月，问题定(dìng)性是“更(gèng)多是(shì)结(jié)构性、体(tǐ)制性的”；2021年4月，问题定性是“稳增长(zhǎng)压(yā)力较小(xiǎo)的(de)窗口期”。这两次会议(yì)之后，稳增长(zhǎng)力度都有回收(shōu)。今年一(yī)季度经济增长(zhǎng)超预期，市场又出现了(le)对后(hòu)续(xù)稳增长力(lì)度减(jiǎn)弱的担忧。但从这(zhè)次中央对问题的定(dìng)性(xìng)看(kàn)，经济内生(shēng)动力仍需增(zēng)强，需求仍需扩大(dà)，这就(jiù)意味(wèi)着稳增长力度不但不会减弱，还要有针对性地加大。这就冲淡了市场的一大(dà)担忧。）

　　会议强调(diào)，要深入开(kāi)展学习贯彻(chè)习近(jìn)平新(xīn)时代中国特色社会(huì)主义(yì)思想主题教育(yù)，认真落实中央(yāng)经(jīng)济(jì)工作会议精神，坚持稳中求进(jìn)工作(zuò)总基调，完(wán)整(zhěng)、准确、全面(miàn)贯彻新发(fā)展(zhǎn)理念(niàn)，加快构建新(xīn)发(fā)展(zhǎn)格局，全面深(shēn)化(huà)改革开放(fàng)，把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来，形成推动高质量(liàng)发展的强大动力，统筹(chóu)推(tuī)动经济运行持续好(hǎo)转、内生动(dòng)力(lì)持续增强、社(shè)会预期(qī)持(chí)续改善、风险隐患持(chí)续化解（提(tí)出(chū)四个“持续”，其实现(xiàn)有赖于稳增长(zhǎng)政策持续发力），乘势而上（这个词(cí)表明(míng)我们不会因为一(yī)季(jì)度经(jīng)济(jì)的良(liáng)好开局而就(jiù)此满足，而(ér)是(shì)继续努力，“乘势而上(shàng)”。），推动经(jīng)济(jì)实现(xiàn)质的有效提(tí)升(shēng)和量的合(hé)理增长。

　　会议指出，要加快建设以实体经济为(wèi)支撑(chēng)的现代化产业体系，既要逆势(shì)而上，在短板(bǎn)领域加(jiā)快(kuài)突破，也要顺势(shì)而(ér)为，在优(yōu)势(shì)领域做(zuò)大做强。要(yào)夯实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能（或利好半导体）。要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造（对新(xīn)能源(yuán)产业(yè)的扶(fú)持(chí)仍会(huì)继续，专门提到的充电桩、储(chǔ)能(néng)、配套电网(wǎng)，都是新(xīn)能源(yuán)产业(yè)相对的短板，也是未来重(zhòng)点发力的方向）。要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态，重视防范风险（首提(tí)人工智能，市(shì)场热度极高的方向，中央高(gāo)度(dù)重视，行稳(wěn)方能致(zhì)远）。

　　会议强调，恢复和扩大需求是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。积极的财政政策要加(jiā)力提(tí)效，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要(yào)精准有力，形成扩(kuò)大需(xū)求的合力。要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费（今年一季度社会消费品(pǐn)零(líng)售(shòu)累计增长5.8％，好于市(shì)场预期的3.7％，“五一”文旅消费(fèi)更是(shì)热度(dù)高，而(ér)中央精神(shén)是(shì)继续(xù)呵(hē)护和促进消(xiāo)费增(zēn什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型g)长）。要发挥好政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资和政(zhèng)策(cè)激励的引(yǐn)导作用，有效带(dài)动激发民间投资（今年一季度，民间投资累计(jì)增(zēng)速只有0.6％，低于全部固定资产投(tóu)资(zī)增速4.5个百(bǎi)分点，民间(jiān)投资(zī)仍是投资中的(de)薄弱(ruò)环(huán)节。这次会议专门(mén)提(tí)出“有(yǒu)效带动激发(fā)民(mín)间投(tóu)资(zī)”，未来可能会有(yǒu)相应(yīng)政策发力）。

　　会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)，持续提振经(jīng)营(yíng)主体信心，帮(bāng)助企业恢(huī)复元气（“两个(gè)毫不动摇”，即(jí)“毫不动摇巩固和(hé)发展(zhǎn)公有制(zhì)经(jīng)济，毫不动摇鼓励、支持(chí)和引导非公有制经济发展”。重申“两个毫不动摇”，有助于进一步(bù)解决民营企(qǐ)业信心和元气不足问(wèn)题）。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。（对平台企业(yè)的支持力度(dù)进一步加(jiā)大，去年12月中央经济工作会议(yì)提(tí)的(de)是“支持平台企业在引领发展(zhǎn)、创造就业、国际(jì)竞争中大(dà)显身(shēn)手”，这次进一步升级为(wèi)“鼓励头(tóu)部平台企业探索创新”。）

　　会议强(qiáng)调，要全面深化(huà)改革、扩(kuò)大高水平对外(wài)开放。认真落(luò)实党和国家机构改革(gé)方案，推(tuī)进国家治理体系和治理能(néng)力现(xiàn)代化。要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。（从(cóng)2013年9月29日(rì)中(zhōng)国（上海(hǎi)）自由贸易试验区正式挂牌(pái)成(chéng)立至(zhì)今，全(quán)国已设立21个(gè)自贸(mào)试验区及海(hǎi)南自由贸易(yì)港。在新一轮对(duì)外开放先(xiān)行(xíng)先试中，“一带一路(lù)”沿线国家可能是开(kāi)放和合(hé)作的重点方向。）